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云汉芯城IPO：客户流失问题凸显，利润下滑而实控人薪酬不降反升

来源： 中国产经观察   日期：2025-06-13 08:25:14  点击：89133 
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云汉芯城（上海）互联网科技股份有限公司历经长达38个月的漫长等待，终于在2025年迈入注册阶段。然而，其业绩波动大、客户结构不稳定、应收账款攀升、研发投入不足以及募资争议等问题凸显，引发市场与监管部门的高度关注。

 
       中国产经观察消息：云汉芯城（上海）互联网科技股份有限公司历经长达38个月的漫长等待，终于在2025年迈入注册阶段。然而，其业绩波动大、客户结构不稳定、应收账款攀升、研发投入不足以及募资争议等问题凸显，引发市场与监管部门的高度关注。

利润波动巨大，相较2021年峰值少了0.73亿元

       云汉芯城重点面向电子产品制造企业，提供产品技术方案开发、电子元器件采购、PCBA工程服务等全流程、一站式供应链服务。其商城注册企业用户数超50万家，合作供应商超1500家。
       从财务数据来看，云汉芯城归母净利润波动剧烈。过去五年间，其归母净利润起伏不定，即便2024年利润增长12.29%至0.88亿元，但与2021年1.61亿元的利润峰值相比，仍存在较大差距。特别是2023年，云汉芯城实现归母净利润0.79亿元，同比下滑42.04%。
 

       如此巨大的业绩下滑，使云汉芯城的成长性备受质疑。尽管公司在二轮问询回复中坚称随着下游需求恢复及内部调整到位，业绩变动因素对持续经营能力不构成重大不利影响，但2023年全年财务数据出炉后，其业绩表现仍难以符合创业板对成长性的定位，这也引发了监管部门对其持续经营能力、盈利真实性的质疑，导致问询函数量增加、审核周期延长。

年均流失客户超万家，应收账款升至5年新高

       在客户结构方面，云汉芯城同样面临诸多挑战。公司客户流失率高，年均流失客户超万家，2023年至2024年退出客户较前两年攀升。新增客户以小额交易为主，导致业务稳定性不足。
       此外，中国铁路通信信号股份有限公司是唯一合作覆盖报告期的客户，且最高销售金额仅3934.19万元，2024年前五大客户合计销售金额9025.73万元，营收却达25.77亿元，表明其微小客户占比高。
       一般而言，上市公司不可过于依赖核心大客户，但云汉芯城无任何客户依赖，这又导致品牌背书效应消失、丧失市场竞争力。而且，依赖中小客户的企业易陷入“低价竞争－利润微薄－转型乏力”的困局，进一步加剧了公司的经营风险。
       此外，云汉芯城的应收账款持续攀升，特别是2024年达到4.02亿元，同比增长29.29%，并创出五年新高。应收账款的快速增长，不仅增加了公司的资金压力，还可能带来坏账风险，对公司的财务状况产生不利影响。

研发投入不足，募资用途存疑

       在研发投入方面，云汉芯城同样存在问题。深交所发现公司研发费用率长期低于2%，这与创业板强调的“高成长性”“技术领先性”不符。公司研发投入相对较低，缺乏如芯片设计、智能制造等硬科技属性。
       同时，根据《国民经济行业分类》，云汉芯城所属的“互联网批发”行业，不属于国家重点支持的八大高新技术领域。公司虽持有高新技术企业证书，但其技术壁垒较低，难以支撑其创新型企业定位，也难以说明其业务模式与创业板“三创四新”定位的契合度。
       除了业绩与客户、研发投入等问题外，云汉芯城还深陷募资争议之中。公司实际控制人曾烨直接和间接合计控制公司35.19%股份，申报上市前其通过股权转让累计套现7002万元，引发市场广泛关注。
       在业绩大幅下滑的2023年，实控人曾烨和总裁刘云锋薪酬却不降反升，曾烨薪酬上涨16.31%，刘云锋薪酬上涨43%。与此同时，云汉芯城计划将4.2亿元募资用于补充流动资金，这一行为引发了圈钱嫌疑。
       在监管层强调企业IPO上市不能以“圈钱”为目的的背景下，云汉芯城紧急召开会议，取消了4.2亿元的“补充流动资金”项目。在2025年3月14日公开披露的IPO招股书（注册稿）中，募资规模从9.42亿元变更为5.22亿元，缩水44.61%。

 
编辑：王宇        审核：王永记

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